A comienzos de 2026, el precio del petróleo se disparó, en parte por las tensiones en Oriente Medio. Aun así, la inflación de las grandes economías de América Latina se mantuvo, en su mayoría, bajo control. En una entrada de blog publicada el 26 de mayo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) explica este fenómeno con la idea del ancla de las expectativas de inflación. ¿Por qué la región pudo absorber un shock externo? La respuesta del FMI apunta a un cuarto de siglo de construcción institucional.
Una credibilidad construida en 25 años
El FMI destaca la acumulación de reformas a lo largo de unos 25 años, apoyada en tres pilares: reforzar la independencia de los bancos centrales, adoptar metas de inflación y abandonar la dominancia fiscal, es decir, la situación en que se presiona al banco central para que emita dinero y cubra el déficit fiscal.
Los datos lo confirman. Pese al alza de los precios de la energía, Chile y Perú mantuvieron la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles, casi dentro de sus rangos meta y continuaron sus ciclos de recortes de tasas. Argentina también mostró resultados: el gobierno de Milei comprimió una inflación del 211% al asumir hasta cerca del 31% a fines de 2025.
Beneficios y puntos ciegos
Una subida del precio del petróleo no afecta a todos los países por igual. Para los exportadores es un viento a favor que eleva los ingresos; para los países dependientes de importaciones es un viento en contra que recorta el crecimiento. Brasil y Venezuela, que venden petróleo, y las naciones de Centroamérica y el Caribe, que compran energía, pisan terrenos distintos.
El otro punto ciego son los países con bases fiscales más débiles. Allí, las expectativas de inflación están menos ancladas de entrada, lo que deja margen para una espiral en la que salarios y precios se empujan mutuamente. La estabilidad, según el FMI, no se reparte de forma pareja en toda la región.
Cómo cuidar una credibilidad frágil
Al cierre de esa misma entrada, el FMI advierte que la credibilidad ganada con esfuerzo se pierde con facilidad. Una política monetaria inesperadamente laxa, o un desvío de la disciplina fiscal, pueden soltar el ancla.
Lo que vuelve peligrosa la complacencia en América Latina es que la estabilidad de hoy es menos un logro que un activo, uno que empieza a erosionarse en el momento en que los participantes del mercado comienzan a dudar. Dada una tendencia regional al relajamiento fiscal en torno a los ciclos políticos y las elecciones, mantener la disciplina fiscal de aquí en adelante parece la verdadera prueba.
La mirada del autor
A mi juicio, la implicación central de esta historia se reduce a un punto: la estabilidad inflacionaria es producto de las instituciones, no del temperamento. América Latina cargó alguna vez con una fuerte imagen de alta inflación; lo que ocurre ahora es que una reforma casi aburridamente paciente, la independencia del banco central, metas claras y una línea firme con la política fiscal, funciona en silencio frente a un shock externo.
Sin embargo, la credibilidad no se apila de la noche a la mañana como una cifra, mientras que se pierde en un instante. Lo que quiero observar es hasta dónde aguanta la estabilidad en un año electoral y hasta dónde puede la política mantener intacta una disciplina dolorosa. En ese único punto, creo, se mostrará el futuro de la economía de América Latina.
Nota de términos
El ancla de las expectativas de inflación designa el estado en que la gente y los mercados creen que los precios se ubicarán cerca de la meta. Cuando el ancla sostiene, un shock de precios temporal difícilmente mueve las expectativas de largo plazo y la inflación se arraiga menos. La dominancia fiscal es la situación en que se obliga a un banco central a emitir dinero para cubrir el déficit fiscal; salir de ella se considera condición previa de la credibilidad.
La estabilidad inflacionaria de América Latina no se apoya en un optimismo latino, sino en instituciones construidas a lo largo de un cuarto de siglo.
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Fuentes
- IMF Blog: Anchored Inflation Expectations Help Latin America Weather the Oil Shock（インフレ期待の「錨」が原油ショックを吸収） — imf.org
- AS/COA: IMF and World Bank's April 2026 Update — Latin America's Economic Outlook（中南米の経済見通し） — as-coa.org
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