Desde mediados de julio, la presión estacional viene aumentando en el mercado cambiario argentino. Los ingresos de dólares del sector agropecuario, concentrados en torno a la cosecha de soja y maíz, están disminuyendo, mientras crece la demanda de divisas de las empresas privadas para pagar importaciones. De julio a septiembre se pondrá a prueba si la banda cambiaria de ajuste gradual introducida por el gobierno de Milei logra conservar la confianza del mercado.
Cómo funciona la banda y dónde está su fragilidad
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) deja actualmente que el peso cotice frente al dólar dentro de una banda de flotación. El esquema se introdujo en abril de 2025, en tándem con un programa de financiamiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) por 20.000 millones de dólares. Al inicio la banda iba de 1.000 a 1.400 pesos por dólar; desde entonces se ha ampliado mes a mes hasta llegar, a fines de 2025, a un rango de aproximadamente 921 a 1.518 pesos. A partir de enero de 2026 se reformó el método de ajuste: la banda ahora se mueve en línea con la inflación, indexada al dato publicado dos meses antes. El objetivo es seguir la inflación real y evitar que se erosione el valor real del peso.
Las evaluaciones del nuevo marco, sin embargo, están divididas. El Instituto Peterson de Economía Internacional (PIIE) reconoce los límites del viejo esquema de ajuste fijo mensual, pero advierte que la pérdida del ancla nominal en el nuevo diseño podría convertirse en un defecto fatal: la inflación pasa a justificar directamente la depreciación de la moneda, con el riesgo de generar un círculo peligroso en el que la suba de precios alimenta un peso más débil y el peso débil vuelve a alimentar los precios. Y si el mercado empieza a dudar de la credibilidad del banco central y se intensifica la venta de pesos, persiste el riesgo de un desgaste acelerado de las reservas.
El vacío estacional cuando se van los dólares del agro
En el ciclo agrícola del hemisferio sur, el pico de cosecha y liquidación de la soja suele darse entre marzo y junio. En esos meses, los exportadores argentinos vuelcan grandes volúmenes de dólares al mercado y apuntalan la estabilidad del peso. A partir de julio ese flujo se adelgaza estacionalmente, y la oferta de divisas en gran escala tiende a ser limitada hasta la cosecha de trigo de noviembre y diciembre. Atravesar ese bache es un desafío de todos los años.
Dicho esto, el colchón no es delgado. Las reservas internacionales alcanzaron en julio de 2026 un máximo histórico de unos 49.500 millones de dólares, impulsadas por el ingreso de financiamiento multilateral: una protección considerable por ahora. Por otro lado, según estimaciones de entidades financieras recogidas por la prensa, antes de fin de año vencen pagos de deuda externa por más de 20.000 millones de dólares, de modo que el equilibrio entre oferta y demanda de divisas sigue siendo delicado. En este contexto, la principal herramienta del banco central es mantener la tasa de interés real lo bastante alta como para preservar el incentivo a quedarse en pesos. Dicho de otro modo: aunque la inflación se calme, la estructura dificulta bajar las tasas con fuerza.
El «entretiempo» de las reformas de Milei
En materia de inflación, los resultados son claros. La inflación mensual se desaceleró al 1,9% en junio de 2026, el nivel más bajo desde agosto de 2025, con tres meses consecutivos de desaceleración y una tasa anual del 33,5% (véase nuestra nota anterior). Comparado con lo peor de fines de 2023, cuando la inflación mensual superaba el 20%, es otro mundo; pero el poder adquisitivo de los hogares no se ha recuperado del todo y hay tramos en los que los salarios no alcanzan a los precios.
Mientras continúen las revisiones del programa del FMI, es difícil imaginar un giro brusco de política por parte del gobierno (sobre los antecedentes del programa hablamos en una nota anterior). Pero si el peso empieza a acercarse al techo de la banda, volverán a plantearse las preguntas sobre el esquema mismo y, con ellas, sobre la confianza en la gestión económica del gobierno.
La mirada del autor
La historia cambiaria argentina es también la historia de un ensayo y error sobre dónde colocar el ancla. La convertibilidad de los años noventa —un peso fijado a un dólar— estabilizó los precios de manera espectacular, pero su rigidez desembocó en el colapso de 2001. La nueva banda indexada a la inflación está en el polo opuesto: maximiza la flexibilidad, pero, como señala el PIIE, hace más difícil ver qué es lo que realmente ancla los precios. Si se fija demasiado, se quiebra; si se afloja demasiado, se va a la deriva. En qué punto detener el péndulo es exactamente lo que pondrá a prueba la temporada baja de julio a septiembre.
De cara a los próximos meses conviene seguir tres cosas: el nivel de reservas que publica el banco central, la inflación mensual y en qué zona de la banda cotiza el peso. Si las reservas se mantienen altas y la desinflación continúa, el esquema acumulará credibilidad; si el drenaje de reservas coincide con un acercamiento al techo de la banda, la presión se hará visible en los números.
Glosario
banda cambiaria = rango con techo y piso dentro del cual se permite que se mueva la moneda. crawling peg = esquema en el que el tipo de cambio se ajusta en pequeños incrementos; cuando lo que se mueve es la propia banda, se habla de banda de ajuste gradual o crawling band. ancla nominal = referencia que fija las expectativas de precios. BCRA = Banco Central de la República Argentina. reservas internacionales = activos externos del banco central, la primera línea de defensa de la moneda.
Aunque el peso parezca estable, la cuerda que lo sostiene está tendida sobre apenas dos hilos delgados: el calendario del agro y la tasa de interés.
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Fuentes
- Argentina’s inflation slows to 1.9% in June, lowest monthly rate in 10 months | MercoPress — mercopress.com
- Argentina’s fragile monetary framework risks renewed volatility | PIIE — piie.com
- Argentina to adjust peso’s exchange rate bands in line with inflation | Buenos Aires Times — batimes.com.ar
- Argentina’s economic and trade outlook July 2026 | NZ MFAT — mfat.govt.nz
- Exchange rate band regime | BCRA — bcra.gob.ar
- Argentina reserves hit record high July 2026 | The Rio Times — riotimesonline.com
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